BAWERK.EU
I přes čtyři roky tvrzení, že cenová inflace byla dočasná a rychle se vrátí k 2% inflačnímu cíli Federálního reservního systému, trval Federální reservní systém (americká centrální banka; Fed) posledních 18 měsíců na politice levných peněz. V tomto období snížil Fed svoji cílovou úrokové míru o 175 bazických bodů (o 1,75 %) a vrátil se ke kvantitativnímu uvolňování pomocí nákupu dluhopisů ministerstva financí ve výši 40 miliard dolarů za měsíc. Přesto předseda Fedu Jerome Powell opakovaně popisoval monetární politiku pomocí použití několika variant slova „restriktivní“. Ve své nedávné tiskové konferenci výboru pro měnové operace Fedu (Federal Open Market Comittee; FOMC) pro příklad, Powell popisoval politiku Fedu jako „hraničně restriktivní“ anebo „umírněně restriktivní“. Abychom byli féroví, tak to ukazuje lehký posun od Powellových dřívějších pojmenování americké monetární politiky jako „relativně restriktivní“ z konce minulého roku a „jasně restriktivní“ z doby předtím.
Opravdu může býti, že současná politika je „restriktivní“ ve srovnání s řekněme politikami předchozích šéfů Fedu Bernankeho a Yellenové. Ale současná data o vývoji měnové nabídky ukazují, že peněžní nabídka v těchto měsících nachází hodně prostoru k rychlému růstu i přes to nebo navzdory tomu, co úředníci Fedu tvrdí. Všechna tato tvrzení o restriktivní monetární politice selhávají v tom, aby zněla pravdivě, když se podíváme na aktuální vývoj v měnové nabídka.
Pro příklad peněžní nabídka roste každý měsíc v posledních pěti měsících ze šesti měsíců. Navíc, když se podíváme na měření meziroční změny tak peněžní nabídka zrychluje ve svém růstu za poslední tři měsíce a je nyní na nejvyšší míře růstu za posledních 44 měsíců – čili od června 2022. Zatímco peněžní nabídka většinou stagnovala uprostřed roku 2025, její růst se začal jasně od srpna minulého roku zvyšovat a mířil jasně od června 2023 vzhůru. Během února byl meziroční růst měnové nabídky 5,56 %. To je nárůst z lednového meziročního růstu 4,9 %. Růst měnové nabídky je také značný ve srovnání s únorem minulého roku, kdy byl meziroční růst 2,39 %.
Graf I. Meziroční změna měnové nabídky v %
V únoru celková nabídka peněz opět vzrostla, zamířila nad 20,4 bilionů dolarů a vzrostla o jeden bilion dolarů za sedm měsíců od července 2025 do února 2026. Ačkoliv nabídka peněz klesala během většiny roku 2023 a 2024, nabídka peněz se nicméně od té doby zvýšila o 1,6 bilionu dolarů a je nyní jen o půl bilionu dolarů pod vrcholem kovidové éry.
Graf II. Vývoj peněžního agregátu M2 versus Rothbardova-Salernova peněžního agregátu TMS v miliardách dolarů
V měřeních meziměsíčního růstu nacházíme osm ze dvanácti posledních měsíců s nárůstem nabídky peněz, včetně podstatného nárůstu během listopadu 2025, prosince 2025 a února tohoto roku. Srpen, září a říjen přispěly jedněmi z největších nárůstů, jaké jsme viděli od roku 2022.
Graf III. Meziměsíční procentní změna Rothbardova-Salernova peněžního agregátu TMS
Zde použité měření peněžní nabídky – měření skutečné nebo-li Rothbarovy-Salernovy peněžní nabídky (True Money Supply; zkráceně TMS) – je měření vyvinuté Murray N. Rothbardem a Josephem Salernem a je vytvořeno pro to, aby poskytlo lepší měření fluktuací peněžní nabídky než agregát M2. (Americký Misesův institut provádí pravidelná měření tohoto agregátu; výsledky měření se objevují ZDE .) Historicky růst agregátu M2 často následuje podobný vývoj růstu TMS, ale během většiny roku 2025 M2 překonával i TMS a celková peněžní nabídka měřená peněžním agregátem M2 opět rychle míří vzhůru. Peněžní nabídka měřená M2 je na nejvyšší úrovni než kdy byla, dosahuje 22,5 bilionu dolarů. Agregát TMS se ještě nevrátil ke svému vrcholu z roku 2022, ale je nyní na 39 měsíčním maximu.
Od roku 2009 peněžní nabídka měřená agregátem TMS narostla do současnosti o 206 %. (Agregát M2 narostl za stejnou dobu o více než 160 %.) Ze současné peněžní nabídky 20,4 bilionů dolarů bylo téměř 30 % vytvořeno od ledna 2020. Od roku 2009, tj. od doby problémů se světovou finanční krisí, bylo vytvořeno více než 14 bilionů dolarů z dnešní peněžní nabídky. Jinými slovy více než dvě třetiny (přesněji skoro 69 %) celkové existující nabídky peněz bylo vytvořeno od doby Velké recese.
Pokud vezmeme současné slabé ekonomické podmínky, je překvapující vidět tak robustní růst v nabídce peněz. Pro příklad odhad růstu HDP za čtvrté čtvrtletí roku 2025 je v současnosti snížen o 0,5 %. A růst počtu pracovních míst je od konce roku 2025 buď slabý nebo záporný, závisí na to, jaké použijeme měření pro nezaměstnanost. Fed nyní tvrdí, že tvorba pracovních míst v roce 2026 bude v zásadě nulová. To pravděpodobně odráží tu skutečnost, že spotřebitelská důvěra poklesla na nejnižší úroveň za několik desetiletí.
Pokud to vše bereme v potaz, neočekáváme tak robustní růst v nabídce peněz. Soukromé komerční banky hrají velkou roli v růstu nabídky peněz v reakci na uvolněnou monetární politiku Fedu. Když jsou ekonomické podmínky expanzivní a zaměstnanost roste, roste také půjčování, dále se uvolňuje peněžní situace. Ale když jsou ekonomické podmínky slabé, očekávali bychom, že uvidíme méně půjčování a méně bankami živeného monetárního růstu.
Vzhledem k současné ekonomické situaci bychom tedy měli očekávat tlak na zpomalení růstu peněžní zásoby. Nicméně ve snaze dále zvyšovat ceny aktiv a nějak bojovat [dle inflačních Keynesiánských receptů, pozn. překladatele] s naší ekonomickou stagnací, Fed opět zvýšil nákup státních dluhopisů – nákup, který je placený nově vytvořenými penězi – a opět navíc snížil cílovou úrokovou míru v prosinci. Toto pokračování akomodativní [tj. expanzivní, pozn. překladatele] monetární politiky – o které Fed věří, že je restriktivní politikou – jistě udělá svoje v návratu nárůstu nabídky peněz na úroveň, kterou jsme roky nezažili.
Poznámka překladatele: Shrnuto USA čeká tedy vyšší peněžní inflace a pravděpodobně i větší skutečná cenová inflace! A protože je USA vzorem pro půlku světa, může se to odrazit i v naší ekonomice.
BAWERK.EU
Článek Růst peněžní nabídky v USA v roce 2026 dosáhl nejvyšší úrovně, zatímco Fed spouští nové kolo kvantitativního uvolňování se nejdříve objevil na .
